Hej!
Några av er minns kanske att jag i höstas skrev en text om nordens största techbolag samt lekte lite med en eventuell nordisk FAANG-akronym - och denna texten skulle kunna ses som en uppföljning på detta. Och eftersom “tech” är så väldigt brett idag menar jag i detta fallet bolag som har majoriteten av sina intäkter från någon typ av skalbar affär och/eller de som är digitala vinnare i den meningen att man tar marknadsandelar från offline-konkurrenterna. Men detta är högst subjektivt och man kan absolut argumentera för att t.ex Hexagon borde platsa på listan, men den stora andelen hårdvara i affären gör att jag i detta fallet inte inkluderar dem. Det är också fullt möjligt att jag missat något bolag då vi sett en så stor tillströmning det senaste året. Och precis vilka bolag som inkluderas är inte det viktiga, utan hur snabbt den noterade techscenen växer.
När jag kikade i de nordiska börslistorna i november förra året hittade jag totalt 21st bolag med mina kriterier och ett market cap om >10mdSEK, och sedan dess har vi dels haft flera stora börsnoteringar och dels stora kursrörelser överlag i “techsektorn”, vilket gör att jag idag hittade 26st. Nykomlingarna på listan är norska edtech-koncernen Kahoot! (#8), Meltwater (#18) - ett norskt SaaS-bolag inom online media monitoring, den med råge största svenska marknadsplatsen för bostadsförsäljningar - Hemnet (#19), den svenska e-handelsjätten som fokuserar på posters & tavlor Desenio (#20), e-handelsbolaget Boozt (#24) - verksamma inom fashion och Cint Group (#25) som tillhandahåller en plattform för Digital Insight Gathering . Det mest anmärkningsvärda när jag kollar på listan idag är helt klart två saker;
Kahoot! har på väldigt kort tid lyckats nå #8 på listan, och bolaget har nu ett market cap om strax under 40mdSEK. Jag kunde inte riktigt få ihop den ekvationen då aktien egentligen inte rört sig så fruktansvärt mycket sedan november, men då antalet aktier gått från 138M till 446M (eller >3x) under samma period har värderingen kommit upp ordentligt.
Evolution är snart lika stort som Spotify. Dock bör man tillägga att Spotify haft en tuffare utveckling de senaste månaderna och är ner 35% sedan toppen i februari, medan Evolution lyckats dubbla sitt börsvärde bara under 2021. Just nu är Evolution fjärde störst i OMXS30 (bortsett från Pfizer, AstraZeneca och ABB som inte är helsvenska) Man gick i veckan förbi H&M och ligger nu ~10% bakom Ericsson respektive ~20% bakom Volvo.
Hur har det gått för akronymen KEEPSSS då? Jodå, det har gått väldigt bra får man väl ändå säga, även om ett par av bolagen haft det lite trögare under de fem månaderna sedan jag skrev det fösta inlägget. Snittavkastningen för Spotify (-6%), Evolution (+158%), Kinnevik (+16%), Embracer (+59%), Sinch (+39%), Stillfront (-3%) och Paradox (-21%) landar på +34%, och medianen på +16%. Under samma period har ett brett Sverige-index likt OMXSGI avkastat lite drygt 20%, och storbolagsindex OMXS30GI (inkl. utdelningar) +17%. En väldigt kort tidsperiod att kolla på förvisso, men för skojs skull tyckte jag det kunde vara kul att se hur det gått.
Bland bolagen lite längre ner på listan (#11-25) ser man egentligen inga större skillnader vid första anblick, förutom att NetEnt nu konsoliderats in i Evolution samt ett par nya namn. Tre av de nya bolagen på listan lyckades dessutom komma in direkt vid IPO - Hemnet, Meltwater, Desenio och Cint Group. Utöver detta så kan den uppmärksamme se att finska mjukvarubolaget Qt Group klättrat på duktigt från ~12mdSEK i market cap (#19) i november till nästan det dubbla idag (#14). Kambi, Vitec och BHG har alla tre vuxit med ungefär 1/3 sett till market cap. Två bubblare inför nästa upplaga av Nordisk Big Tech är norska Pexip med sina videokonferenslösningar (~9mdSEK), gamingbolaget Enad Global 7 (~8mdSEK) och fintechjätten Trustly som väntas gå till börs med en värdering på ~80mdSEK. Detta skulle alltså placera Trustly i Top10 med god marginal.
Som tillväxtintresserad investerare är det såklart väldigt häftigt att se hur fantastiskt bra det går för nordisk tech både på och utanför börsen (Klarna är t.ex värderat till nästan 300mdSEK) just nu. Ännu häftigare är det att reflektera över att de flesta av bolagen förmodligen bara är i startgroparna ännu, och inte nödvändigtvis bara bolagen med globala tillväxtambitioner heller; om Fortnox och Hemnet lärt oss något så är det väl att man kan skapa enormt shareholder value även på små marknader, förutsatt att man gör rätt saker. Oaktat värdering tror jag båda bolagen har enorm potential framåt rent fundamentalt.
Och på tal om tech så måste jag ju flika in något om veckan som gått på andra sidan Atlanten. Förra veckan var det verkligen techtungt på rapportschemat då Alphabet, Microsoft, Facebook, Apple och Amazon publicerade sina monster-Q1or (Netflix veckan innan). Omsättningen för dessa bjässar lyfte alltså 34%, 19%, 48%, 54%, 41% respektive 28% y/y. Visst, en del av dem hade något enklare comps (Netflix betydligt svårare) än vanligt på grund av pandemin, men oavsett så är det helt makalöst att man kan växa i den takten i deras storlek. Det var i princip helt otänkbart för 20 år sedan. Kollar man på siffrorna R12M har de vuxit vinst per aktie y/y med 56%, 22%, 68%, 40%, 151%(!) respektive 73% för Netflix. Och
Något som dock är väldigt anmärkningsvärt är hur lågt värderade techjättarna faktiskt är just nu, och det räcker ett kolla ett par kvartal ut på tre av dem. På en EV/EBIT-multipel 2021E handlas Facebook kring 17x, Apple 22x och Alphabet 24x. Detta är dessutom enligt konsensus, och dessa tre bolagen slog i Q1 Wall Streets estimat för vinst per aktie med ~40%, ~20% respektive >60%.. Så man kan ju anta att de åtminstone inte ligger för högt i sina estimat framöver. Och kikar man på de andra tre pekar konsensus för Netflix, Microsoft och Amazon på 22x, 21x respektive 24x EBIT 2023E. Adam Robinson pratar om att det finns två typer av situationer där det går att tjäna mest pengar i marknaden, och det är;
Situations that doesn’t make any sense; när saker är helt urspårade, där ingen förstår vad som händer. Till exempel när Tesla gick från $80 till $900 på ett par månader, eller större överreaktioner som triggar automatiska säljflöden.
Situations that are too obvious - things that are hiding in plain sight; helt enkelt när folk antar att andra gjort jobbet, att tåget redan gått, att köpa Amazon på $1000 är för lätt. “Hur ska man kunna tjäna pengar i Amazon, ett av världens största noterade bolag, när alla täcker det?” osv. Många prioriterar nog tyvärr också att se smarta ut med hjälp av egna komplicerade idéer i portföljen, istället för att våga plocka en välkänd sådan som ligger rakt framför näsan. Är du duktig kan du säkert hitta bättre uppsida på andra håll, men för gemene man känns FAANMG verkligen superrelevanta fortfarande, inte minst på dessa värderingarna.
Berkshire Hathaway Annual Meeting 2021
Igår gick årets upplaga av “the Woodstock of Capitalism” av stapeln i Omaha, Nebraska. Denna gång var dessutom Charlie Munger närvarande vilket var väldigt kul för oss Munger-dyrkare. 90 och 97 år gamla är herrarna nu - så sjukt häftigt att passionen lever kvar än. Detta är ju näst intill obligatoriskt för investerare världen över att kolla på så jag antar att många av er satt bänkade igår, men för er som inte gjorde det bifogar jag både YouTube-länk till eventet (~4h) samt en podcast som spelat in och flippat ut alla Berkshires Shareholders Meetings sedan 1994.