Hej!
”The stock market is a giant distraction from the business of investing.” - John Bogle
Veckan som gått kan nog utan vidare bokas under kategori turbulens, och jag är definitivt inte ensam om att ha fått se se tidigare positiv utveckling rinna mellan fingrarna när ränteoro och en efterlängtad rekyl bjudit upp till dödstango. Och även om jag såklart förstår sambandet mellan högre räntor och lägre nuvärde på framtida kassaflöden så är det tydligt, åtminstone i mina ögon, att många high-flyers fått omotiverat mycket stryk i veckan ur den aspekten. Med det sagt är alla dippar långt ifrån köpvärda, och de flesta håller nog med mig om att “tillväxt” överlag behövde andas efter ett helt sanslöst 2020.
Så, hur ska man tänka under en sådan här rörelse då? Ptja, inte vet jag såklart, men någon långvarig “sektorrotation” där skalbara snabbväxande digitala affärsmodeller kommer bli ointressanta och deras motsvarighet bli det nya svarta har jag väldigt svårt att tänka mig - däremot ska man alltid försöka vara väldigt selektiv. En affärsmodell kan vara extremt skalbar och på pappret (en PDF-slide) se ut att ligga helt rätt i tiden med en fantastisk produkt, men med hård konkurrens, låg riskvilja hos investerare (låt säga att bolaget snart behöver mer pengar) och/eller dålig execution från management kan det likväl bli pannkaka av en sådan investering. Allra helst om du inte ens tagit en ordentlig titt på värderingen, eller bara använt dig av en trubbig peer-värdering när du tog ditt köpbeslut.
Använd stora rörelser till din fördel, inte tvärtom
En enorm fördel du har som privatsparare, allra helst om det bara är dina egna pengar du förvaltar, är att ingen tvingar dig att sälja. Det låter nästan banalt, men allvarligt talat; föreställ dig att någon ringde dig och sade “nu måste du sälja x %” så fort det skakade till lite mer än vanligt - detta är precis vad fondförvaltare i perioder får uppleva när utflöden blir större än inflöden. Trots att de kanske egentligen tycker många, eller något, bolag är ett screaming buy så tvingas de gå emot sin investeringsfilosofi och istället sälja. Det enda som kan få dig att sälja som privatsparare är 1) margin call om du är belånad och 2) dina personliga hjärnspöken. Ju mer tid man spenderar i marknaden desto viktigare känns psykologin.
Jag väljer själv att försöka vara lite mer på tårna - lite opportunistisk - vid dessa stora svängningarna och försöker verkligen ställa bevakningslistan mot portföljinnehaven hela tiden. Att bara sticka huvudet i sanden kan givetvis vara en bra strategi också då breda nedgångar (alltså, inte bolagsspecifika) sannolikt blåser över på sikt, men eftersom att jag ändå lägger så pass mycket tid på att bevaka börsen vill jag också kunna utnyttja bra lägen. Det finns ju en stor skepsis kring hög turnover i portföljen på Finanstwitter (såvida du inte har “x”-Trader i ditt namn), och man förhörs nästan mer grundligt när man säljer något än tvärtom, vilket är lite bakvänt. Jag menar, långsiktighet i all ära men när bolagen i ens synfält rör sig hela 35-50% så måste det finnas rum för lite kognitiv flexibilitet. I den andra vågskålen ligger dock otyget action bias - impulsen att göra någonting - som man bör vara vaksam på. Exakt detta samtalsämnet dök faktiskt upp i podden The Business Brew denna veckan. Den duktiga micro cap-investeraren Ian Cassel gästar och pratar lite om allt möjligt, men det mesta av intervjun handlar om just investeringsfilosofi och hur Ian ser på hög aktivitet i portföljen.
“The best investors make a habit of putting procedures in place, in advance, that help inhibit the hot reactions of the emotional brain.” - Jason Zweig
"I can resist anything except temptation." - Oscar Wilde
Intressanta drawdowns
Ett par, enligt mig intressanta, bolag som haft större rörelser den senaste tiden (utan att på något sätt implicera att alla är köpvärda):
$TDOC - Teladoc -45%
$MELI - MercadoLibre -35%
$SQ - Square -35%
$SE - Sea Ltd -30%
$SPOT - Spotify -35%
$247 - 24SevenOffice -45%
$ANSS - Ansys -30%
$STNE - StoneCo -30%
$SINCH - Sinch -25%
$MTCH - Match Group 20%
$CSGP - CoStar -20%
$NFLX - Netflix -15%
$LIME - Lime -20%
$HIMS - Hims & Hers -50%
Netflix är ett av bolagen jag ökat i mest på sistone trots att aktien gått förhållandevis starkt, och resonemanget är oförändrat sedan min halvlånga engelska write-up på Kalqyl - aktien är attraktivt värderad här och jag tror bolaget kan leverera bra avkastning till sund risk kommande år. På $500 handlas Netflix till ~25-30x EBIT på nästa år, och kanske 20-22x på 2023E. Jag har svårt att se den prislappen som dyr med tanke på att Netflix har goda förutsättningar att växa med 15-30% årligen i flera år framöver med stigande marginaler. Min andra större ökning är MercadoLibre som jag duttat i hela vägen ner. Även Match Group har jag köpt lite mer av, samt ett par nya positioner. Jag har fortfarande >10% kassa som jag tänker fortsätta sätta i arbete till, förhoppningsvis, ännu bättre priser.
Bokrekommendationer
Principles av Ray Dalio
En bok som jag tyvärr väntat alldeles för länge med att läsa av olika anledningar, men kanske mest för att jag inte varit speciellt intresserad av Dalios, eller Bridgewaters, sätt att investera (kvantstrategier, “The All Weather Portfolio” m.m). Det jag dumt nog inte hade tagit reda på var att Principles faktiskt handlar om entreprenörskap och livet i allmänhet, och att det är i nästa bok Dalio kommer behandla ekonomi och investeringar.
Kortfattat kan man säga att Principles handlar om 1) en inspirerande grundarstory bakom en av världens främsta hedgefonder någonsin, Bridgewater, som väldigt tidigt började använda sig av datorer som beslutsstöd 2) vikten av att identifiera och att leva efter ett par noga utvalda principer - ett koncept som liknar Charlie Mungers “Mental Models” - däribland Radically Open-Mindedness som Dalio trycker väldigt mycket på. Denna principen innebär att man alltid ska vara redo att ta in ny information, alltid vara redo att omvärdera sin gamla tes och aldrig fastna i en konstant världsbild. Och 3) hur man bygger en framgångsrik organisationer - skapa rätt kultur, skapa rätt incitament, sätt rätt personer på rätt plats och implementera strategier som hela tiden stärker organisationer. Den sista delen låter nog ganska ointressant när jag beskriver den, och jag håller verkligen den första halvan av boken högre, men även här går det att plocka många guldkorn att applicera på andra ställen än just inom entreprenörskap.
Kort och gott en ruskigt bra bok som verkligen förtjänar alla hyllningsord den fått. Att jag gick in i den med lägre förhoppningar än de flesta gav förmodligen en liten boost i mitt omdöme, men jag tyckte den var så bra att jag utan tvekan kommer återvända till den inom kort. Jag kan varmt rekommendera ljudboksvarianten där Dalio själv läser stora delar av boken.
The Joys of Compounding av Gautam Baid
Precis som Principles, Poor Charlie’s Almanack eller Tools of Titans ser jag på Joys som ett tidlöst uppslagsverk snarare än något man sträckläser. En bok man kan återkomma till hur många gånger som helst. Det man dock får räkna med i tidlösa böcker om både investerings- och livsråd är att det kan finnas en och en annan klyscha, och en del repetition kring saker man läst på andra ställen. Men, det är inte svårare än att om man får sura uppstötningar av att läsa t.ex ännu en gång om kraften i ränta-på-ränta-effekten, så kan man helt enkelt skippa just dessa sidorna.
Boken är uppbyggd i fem olika delar varav ungefär hälften känns finans, och hälften känns applicerbara på det mesta; Achieving Wordly Wisdom, Building Strong Character, Common Stock Investing, Portfolio Management och Decision Making. Överallt i boken har Gautam vävt samman en smakfull mängd av sina egna erfarenheter med citat från intervjuer, VD-ord, böcker m.m. för att förklara olika koncept och principer - alltså “Standing on the shoulders of giants”-modellen. Listan över folk som som nämns och citeras är enorm, men bl.a Buffet & Munger, Socrates, Marcus Aurelius, Ray Dalio, Lao Tzu, Confucius, Phil Fisher, Abraham Lincoln och Eckhart Tolle. Sammanfattningsvis tycker jag det är en grymt bra bok som alla borde ha i bokhyllan hemma.
Och på tal om böcker har jag beställt hem följande från Amazon i veckan;
Annat jag plockat upp
Visual Capitalist har summerat 2020 för streamingjättarna med en ball visualisering som visar på hur stora både Netflix och Spotify faktiskt är. Prime Video är en riktigt vass runner-up som dopas duktigt av bundling, men som jag skrev i min write-up på Netflix tror jag inte att det handlar om EN stor vinnare inom streamad videounderhållning, utan snarare 2-4st giganter och massor av nischspelare - varav Netflix onekligen lär vara en av de största 3-5 år ut. Se bara på 2020 när nästan alla studios låg nere på grund av lockdowns; tack vare Netflix enorma kapacitet och föredömliga framförhållning kunde man ändå släppa nästan en ny serie i månaden och kamma hem 42st Golden Globe-vinster.
Hur läskig ser Apple Music ut jämte Spotify? Inte så värst… Spotify växer fortfarande överlägset snabbast i termer av net adds trots sin storlek, och hotet från jättarna, med sina djupa fickor, har nog aldrig känts mindre. Prime är en värdig konkurrent såklart, men jag tror de kommer ha svårare inom musik då man inte är lika benägen som konsument att ha två sådana tjänster. Kul också att Jay-Z-grundade tjänsten Tidal, som i veckan märkligt nog köptes upp av fintechbolaget Square för $300m, inte ens finns med på listan. 1-5m Subscribers pratas det om, och Tidal lanserades 2014. Lycka till!
När Martin Lorentzon en gång i tiden blev frågad av en journalist om Spotify var rädda för att Tidal, med Jay-Zs stora inflytande, skulle vara ett hot svarade han: ”We’ve got 99 problems, but Tidal ain’t one”. Spotify börjar dessutom komma ner till mer intressanta nivåer igen, <$300, efter att nästan ha touchat $400 ett tag. Väl värt att hålla koll på. Både Netflix (14%) och Spotify (7%) ligger i min portfölj.
Skön visualisering för att få perspektiv
”Enjoy the little things, for one day you may look back and realize they were the big things.” - Robert Brault
Och sist men inte minst: om ni är intresserade av att veta mer om appen jag är med och utvecklar, så rekommenderar jag att ni följer vår Twitter @QuartrSE där vi hoppas få ut lite mer information inom kort. Vi hörs!